本週(9/17~9/21)重磅財經事件:

●第三次南北韓首腦會議
●日本自民黨總裁選舉
●OPEC技術性委員會議、美國API、EIA原油庫存數據公佈
●央行動態:日本公佈央行政策利率、澳洲聯儲貨幣政策紀要
●經濟數據:歐洲公佈PMI數據、加拿大公佈零售與CPI數據、美國公佈PMI數據

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精選財經事件解讀與點評:

1、歐洲準備跟隨美國腳步進入QT(量化緊縮)政策:

上週四(9/13)歐洲央行下調今年歐元區的經濟增長至2%,並預期2019年與2020年的經濟增長為1.8%和1.7%,同時宣佈量化寬鬆(QE)將在12月底結束,歐洲央行也在一份聲明中指出,計畫在年底前逐步縮減2.5兆歐元的量化寬鬆計畫,並預計維持基準利率在負0.4的位置至少到明年夏天。

基本上QE(量化寬鬆) 是以低利率、利差小、波動性低為特徵,是在利率為零或趨近於零時通過購買債券,藉以提供市資金的流動性,在貨幣政策上本質是印鈔;而QT(量化緊縮) 則相反,以高利率、利差寬、波動性高為特徵,是向市場出售債券以回收資金,實質是銀根緊縮。

因此歐洲央行宣布QE的結束,實則是在向市場宣布,接下來的歐洲市場也決定緊跟美國的腳步採取不再印鈔,並且開始準備從市場中回收資金緊縮銀根,但為什麼歐洲此時敢跟隨美國開始緊縮銀根?儼然歐洲區的景氣已經開始有短暫逐漸復甦的跡象,根據路透社資料顯示,歐元8月的上行經濟正式超越美國,降低了歐洲央行對於此前經濟數據上不明確以及美國貿易戰造成的衝擊,加上歐洲區的通膨數據在歐洲央行的控制軌道上,因此才敢採取緊縮銀根來結束量化寬鬆的政策。

圖表來源:路透社

第四季開始,歐美兩大市場皆開始進行緊縮銀根的狀況,而此前美國聯準會FED也依序升息,美股雖不畏市場緊縮資金的訊號頻創新高,但從第三季的時候,整個新興市場國家的資金不斷的向外流出,部分回流美國市場,但是包含土耳其、阿根廷以及最新的南非等國都遭遇了貨幣匯率重挫,醞釀興起下一場國家債務危機的金融風暴,若是第四季開始歐美股市的市場流動性逐漸出現問題時,將有可能由新興國家堆倒連鎖反應的第一道骨牌,並開始慢延至亞洲還有歐美國家形成蝴蝶效應,這一點不可不慎。

2、中國股市A股市場繼納入MSCI之後,將決定是否被納入英國富時指數中

本週英國的權威國際指數編制商富時羅素將公佈是否將A股納入其全球新興指數市場基準指數中,英國富時指數是MSCI之外全球主要被動式ETF指數基金經理人參考的對象指數,其地位不輸於摩根的MSCI指數,而根據其CEO MARK Makepeace表示,若富時指數要將大陸A股納入其新興市場基準指數中,其比例可能高於0.8%, 因為MSCI將A股納入其指數中的權重僅佔0.8%,照目前外資持有僅能有中國企業的30%股份,以及每日的深滬港通限額來看,英國富時指數納進中國A股的權重也無法過高,因此如何拿捏實際權重比例則是該公司現在最大的困難點。

根據目前全球ETF指數的市場現況來看,整體的指數型ETF規模從2000年的800億美元,成長2017年已經接近5兆美元的規模,全球的ETF指數基金數目也突破了6000檔,MSCI和富時羅素的指數編纂常是這些被動式指數型基金參考的對象,若富時指數接下也將大陸A股納入新興市場的指數中,則將有機會帶動起一波外資與全球被動型指數ETF經理人的配置趨勢,只要接下來中國股市有落底的跡象,或是中國政府開始加大外資進出的端口並提供市場流動性,則中國股市有機會在外資的回補帶動之下出現一波漲幅。

圖表數據來源:ETFIG

3、全球半導體是否出現景氣見頂的訊號?

美國半導體設備商KLA-Tencor在花旗舉辦的紐約全球技術大會上宣布,下調了該公司全年的目標,預期到12月底會有「小幅的不如預期」,主要是智慧手機的出貨量逐漸見少和庫存增加,加大了市場對於供過於求的隱憂,消息公佈後該公司股價單日重挫10%,同時間今年六月以來,美國記憶體大廠美光半導體因為受到大陸福建禁令,加上受到分析師評等調降,股價從6月的60多美元一路下滑到40多美元,跌幅高達30%,連帶的也帶動台灣的相關半導體與記憶體廠重挫。

半導體的基本面開始越來越疲弱,據MUSE報告指出,NAND FLASH記憶體的價格在接下來6~11個月還要再下跌11~13%,同時DRAM價格也將在第四季起出現3年來的首度降價,近月來包含美國、韓國等記憶體大廠還有半導體設備商股價都因此受到影響而大跌。

而在上游設備商的供應,美國大廠應用材料公司也在8月公開表示對其公司接下來的銷售前景看淡,其CEO迪克森在電話會議中也提到半導體的下游廠商對於下半年的設備資本支出也略見保守,其第三季財報營業收入也低於華爾街預期10%,公司股價也從5月的50多美元在近日跌破40美元,跌幅超過20%。

這幾家半導體公司在美國的半導體產業裡面都屬於上游產業,近幾月來的走勢,已經讓比較敏感的半導體產業出現了需求停滯的疑慮,下半年三星的智慧手機已經出現供過於求,此次蘋果在9/13新亮相的新機售價也飽受市場批評訂價過高,足以顯見今年第四季在智慧手機的整體需求已經有放緩甚至衰退的跡象,而設備廠的走勢也預告了半導體業的資本支出逐漸開始縮減,好了一陣子的半導體已經出現了見頂的訊號,接下來慢慢開始擴散到中下游的時候,整個電子產業的景氣將會開始感受到衰退的威脅,產業的中間會出現時間差,其後續的發展不可不慎。

本週全球經財解讀總結:

歐洲終於也跟上美國準備要結束QE量化寬鬆的貨幣政策走向QT量化緊縮的腳步,足以顯現,全球市場在第四季將面臨最大的壓力便是美國FED和歐洲央行聯袂對全球市場進行緊縮銀根,資本市場推動的力量來源都來自於市場的豐沛流動性,貨幣政策是首當其衝的要角,此番緊縮銀根的動作將會開始在全球市場逐漸發酵,新興市場已經是第一波感受到緊縮銀根後受災的對象,接下來亞洲地區和歐美地區也將接受資產流動性減緩的挑戰。

而半導體產業從記憶體和設備廠的價格疲弱到股價下跌,都可以看得出機構法人對於接下來第四季半導體產業的行情看淡,美國大廠已經領先其他地區預視到景氣放緩與下滑,而台股目前還能在萬點之上有強力撐盤都來自於半導體龍頭台積電的支撐,一旦半導體第四季開始需求減緩進入衰退,台積電的衝擊亦不小,半導體景氣循環來到高點即將進入收縮,加上歐美也準備進行量化緊縮的貨幣政策,在這些重要訊息的引導之下,接下來全球景氣乃至股市發展在接連的幾個月中,要提醒大家需要格外的小心。